来源：赵伟宏观探索 申万宏源

摘要

高频跟踪：工业生产运行平稳，建筑业开工仍较低，铁路货运量保持较高。

[工业生产]工业生产运行平稳。小幅下降，环比下降0.3个百分点，同比上升0.7个百分点。在化工链中，纯碱和PTA的开工率分别上升了3%、3.2%，同比分别上升1.3、7.1个百分点。汽车链开工性能依然较好，同比上升6.5个百分点。

【建筑业开工】建筑业开工仍处于较低水平。上周，水泥产需下降，全国研磨开工率和水泥出货量分别比上周下降1.1%、2.2%，同比分别下降3.9、6.8个百分点。玻璃产量与上周持平，低于去年同期8.5个百分点；每周表观消费环比下降16.7%，低于去年同期18.6个百分点。

[下游需求]房地产交易继续上升，铁路货运量保持高位。本周，房地产交易继续上升，新房和二手房交易分别比上周增加33.3%、11.6%。与内需相关的铁路货运量保持高位，环比增长0.1%，同比增长4.5个百分点。反映出口的监测港口货物和集装箱吞吐量均有所下降，环比分别下降1.0%、3.7%，同比分别增加3.4、3.2个百分点。

【价格】农产品价格大幅下跌，工业品价格略有回升。本周，蔬菜价格在农产品中略有回升，环比上涨0.55；鸡蛋、水果和猪肉的价格逐月下降1.1%、0.7%、0.3%。在工业品方面，南华工业品价格指数略有回升，其中金属和能化价格指数环比分别上升0.4%、0.1%。

风险提示

房地产形势变化超出预期，租金需求拖累租金回报，政策努力

报告正文

4、高频生产跟踪：工业生产运行平稳，建筑业开工仍处于低水平

在上游生产中，高炉开工率持续下降，钢铁表观消费表现疲软。本周(11月24日至11月30日)，钢厂利润率持续下降，环比下降2.6个百分点至52%，同比增加12.6个百分点；高炉开工继续下降，环比下降0.3%，同比增加0.7个百分点。钢材表观消费也略有下降，环比下降0.7%；从品种上看，螺纹钢的表观消费表现较弱，环比下降3.8%；中厚板和冷轧板卷的表观消费持续上升，环比增长5.3%、3.8%。在库存方面，钢铁社会库存仍在去化，环比下降1.3%。

化工链开工率在中游生产中有所回升，汽车链开工率保持在较高水平。本周(11月24日至11月30日)，纯碱开工持续上升，环比增长3%，同比增长1.3个百分点。纺织链开工有所回升，PTA开工率增加3.2%，同比增加7.1个百分点；聚酯长丝开工率与上周持平，同比增加3.4个百分点。此外，汽车链中半钢胎开工率较好，同比上升6.5个百分点

在建筑行业，水泥生产需要继续下降，价格也在下降。上周(11月17日至11月23日)，水泥生产下降，全国研磨开工率较上周下降1.1%、同比下降3.9个百分点；需求持续下降，出货率环比下降2.2%，同比下降6.8个百分点。产需疲软，水泥库存继续去化，库容下降0.1%，低于去年同期6.8个百分点。在价格方面，水泥周内平均价格下跌，环比下跌1%，但同比仍上涨8.5个百分点。

玻璃生产和沥青开工率较弱，与去年同期差距较大。上周(11月17日至11月23日)，玻璃产量与上周持平，低于去年同期8.5个百分点；周表观消费大幅下降，环比下降16.7%，低于去年同期18.6个百分点。在库存方面，玻璃库存略有上升，环比增长4.2%，同比增长14.1%。此外，基础设施开工沥青开工率略有提高，环比增长1.1%，低于去年同期13.4个百分点。

5、需求高频跟踪：房地产交易继续上升，铁路货运量保持高位

全国新房交易面积继续上升，二手房交易面积明显反弹。本周(11月24日至11月30日)，30个大中城市商品房日均交易面积持续上升，较上周增长33.3%，同比增长30.7个百分点。不同城市的交易量相对分化，其中一线和二线城市的交易量继续上升，环比分别上升6.8%、53.4%分别同比增加43.4%、38.3个百分点。与上周相比，三线城市的交易回升了19.4%，但同比下降了5.7个百分点。此外，全国代表城市二手房交易面积再次回升，环比增长11.6%，同比增长25.9个百分点。

铁路货运量保持在较高水平，但港口货物吞吐量和集装箱吞吐量均有所下降。上周(11月17日至11月23日)，虽然整车货运流量略有下降，环比下降2.6%，但同比仍上升1.1个百分点。在不同的运输方式下，与内需相关的铁路货运量保持在较高水平，环比增长0.1%，同比增长4.5个百分点。反映出口的监测港口货物和集装箱吞吐量均有所下降，环比分别下降1.0%、3.7%，同比分别增加3.4、3.2个百分点。

跨地区旅游活动略有下降，但仍高于去年同期。本周（11月24日至11月28日），全国移民规模指数小幅下降，环比下降3.2%，同比增长5.4个百分点；与上周相比，国内外航班数量有所下降，环比下降1.6%、0.2%、同比分别上升2.1、48个百分点。

观影消费有所回升，但汽车销量略有下降。上周(11月17日至11月23日)，电影场均观影人数和票房日均收入分别较上周增加23.6%、与去年同期相比，25.5%下跌7.5、9个百分点。在汽车消费方面，乘用车零售略有下降，环比下降1.4%，五周平均上升3.2%，同比上升42个百分点；批发单周销量持续上升，环比增长9.9%，五周平均上升1.2%，同比上升44.8个百分点。

在出口方面，在美西航线的拖累下，集运价格上涨收窄。本周(11月24日至11月30日)，CCFI综合指数上涨0.4%、与上周相比，涨幅收窄了1.6个百分点。从航线来看，东南亚航线运价大幅上涨，环比上涨5.5%；欧洲和地中海的航线也显著反弹，环比分别上升0.5、2.8个百分点。相比之下，美西航线运价大幅下降，环比下降6%。此外，BDI周内平均价格继续下跌，环比下降7%，同比下降44个百分点。

6、物价高频跟踪:农产品价格大幅下跌，工业品价格略有回升

蔬菜价格小幅上涨，其他农产品价格继续下跌。本周(11月24日至11月30日)，蔬菜价格小幅上涨，环比上涨0.5%。但其他农产品价格持续下跌，鸡蛋批发价和猪肉零售价分别较上周下降1.1%、0.7%；水果价格下降较小，环比下降0.3%。

南华工业品价格指数反弹，金属和能源指数反弹。本周（11月24日至11月30日），南华工业品价格指数反弹，环比上涨0.3%。在具体类别中，金属和能源价格指数反弹，环比分别上涨0.4%、0.1%。

风险提示

1)经济转型面临短期限制。国内外形势的变化使得内需修复缓慢，通胀水平低。

2)政策落地效果低于预期。以旧换新、设备更新等政策落地缓慢。

3)房地产形势变化超出预期。房地产超出预期，影响房地产链需求。

证券分析师：

赵伟 申万宏源证券首席经济学家

屠强 高级宏观分析师

联系人：

屠强，耿佩璇

2024年12月22日发布日期

编辑：金杜