编辑《证券时报》 安仲文

　　被动投资指数基金正逐渐淡化以明星基金经理为核心卖点的传统公开发行竞争模式。

　　目前，低成本、高效率的指数产品对明星基金经理的业绩构成了降维打击，成为头部公开发行转型升级的核心起点，摆脱个人依赖，也成为头部公开发行实现二次规模增长的核心引擎。2024年第三季度，中国基金会最新发布的资产管理业务月平均规模数据已得到证实，指数基金在11月份股基发行份额中的比例高达90%。

　　许多基金人士认为，随着市场有效性的提高，追求明星基金经理的趋势正在逐渐改变，因为克服指数的难度显著增加，越来越多的基金更加关注高效的指数产品。

　　明星基金经理遇到“对手”

　　Wind数据显示，截至目前，全市场基金产品中，年内业绩最高的四款产品均为指数基金。其中，华安基金旗下华安北证50指数基金年收益率高达83%，易方达创业板中盘200ETF基金年收益率也高达68%。相比之下，在主动股权基金产品中，年内收益率最高的产品仅为55%左右，落后最强指数基金约28个百分点。

　　具体来说，年内表现最强的主动权益产品是国荣荣盛龙头严格选择的基金。目前，年内收益率的55%在一定程度上得益于其规模较小。截至第三季度末，该基金资产规模不足8亿元。相比之下，主动权益基金经理管理的产品规模越大，业绩越好，挑战性越大。例如，张坤管理的易方达蓝筹股精选基金年内收益率为3%，基金规模高达440亿元；朱少醒管理的富国天辉基金年内收益率约为2%，基金规模也高达293亿元。

　　从“迷你”基金崛起的信澳新能源产业基金就是一个典型的例子。2019年初，该基金的资产规模约为8亿元。信澳新能源产业基金利用“船小掉头”和选股的优势，在2019年实现了94.11%的高回报，创下了历年的高回报。2019年底，该基金规模上升至30亿元，今年第三季度末上升至67亿元。随着规模的不断增长，取得良好业绩的难度也在增加，今年以来的收益率仅为10%左右。

　　华南地区的一位基金人士认为，单一基金的快速增长将在很大程度上成为业绩的“绊脚石”。在早期阶段，基金公司可以充分发挥基金经理的个人主动性，在产品规模相对较小的情况下实现高回报，然后高回报成为吸引投资者的“卖点”，促进基金规模的快速成交量。然而，在产品规模较大后，基金经理的选股难度和获得市场超额回报的难度也在上升，反过来又影响了投资者的基本持有体验，导致以明星基金经理为核心的公开发行走向瓶颈期。在此背景下，越来越多的基金公司也开始在规模和业绩上寻求新的增长策略。

　　低成本优势深受青睐

　　以ETF为代表的指数基金正被越来越多的基金公司视为转型升级的黄金起点。

　　“基金公司平台发展的核心之一是指数产品。明星基金经理的任命成本太贵了，基金公司不能太依赖少数明星基金经理来稳步发展。”深圳一位公开发行高管在接受《证券时报》编辑采访时表示，低成本指数基金产品几乎是基金公司摆脱个人知识产权的“一劳永逸”策略。对于基金公司来说，指数基金产品也大大降低了股票运营的劳动力成本和研究投资。

　　快速发展的被动投资理念在很大程度上为公募基金的规模增长提供了核心力量。数据显示，截至2024年11月初，国内被动指数基金规模已达3.5万亿元。相比之下，普通股基金(0.6万亿元)和偏股混合基金(2.2万亿元)的总规模只有2.8万亿元。

　　另一位负责公开发行的高管也向《证券时报》编辑强调，随着a股市场机构投资者的不断增长，市场效率也在提高，特别是投资于细分行业和主题基金产品，无论是积极投资产品的目的，还是被动投资产品的目标，规模迅速扩大。当一个行业的基金规模达到行业市场价值的一定比例时，它往往与其行业内阿尔法的收敛和贝塔收入的出现相对应。

　　指数投资已成为全球趋势

　　显然，在公开发行的高质量发展道路上，具有被动投资特征的指数基金必须发挥重要作用，并逐渐淡化明星基金经理个人流量对基金规模发展的影响。

　　根据中国基金会发布的2024年第三季度资产管理业务月平均规模数据，在非商品公开发行月平均规模排名中，排名第一的易方达基金月平均规模达到1.23万亿元，比第二季度增长915亿元，同期广发基金月平均规模也增长700亿元。

　　指数基金的爆发推动了公开发行基金的规模增长趋势，并进一步加强，对股市产生了深远的影响。在过去的11月，股票基金的发行份额创下近9年的新高，当月达到1046亿股，其中被动指数基金占90%，966亿股。在很大程度上，这也刷新了基金持有人对指数基金的认知，未来可能会进一步改变公开发行基金的竞争模式。

　　上海公开发行总经理助理在接受《证券时报》编辑采访时表示，指数投资已成为全球趋势，被动基金资产规模继续扩大，未来投资者获得超额回报的难度将增加，因为中国市场的有效性，包括机构投资者比例，监管机构正在增加监管。

　　“追求明星基金经理的趋势正在逐渐改变，因为战胜指数的难度正在增加。”曾在嘉实基金基金基金经理也告诉《证券时报》编辑，在当前环境下，与全球市场相比，在a股市场获得超额回报更容易，所以许多投资者或相对追求传统的积极管理基金，但这一趋势也在改变，因为在a股获得超额回报，击败市场基金开始减少。