编辑《证券时报》 余世鹏

　　在市场调整期，主动权益基金的清算或募集失败无疑很容易引起市场的关注。

　　Wind数据显示，截至12月13日，今年已清算78只股票基金，这在公共基金史上是罕见的。其中，国联先进制造业从成立到清算只持续了约3个月。在资金筹集方面，东方新宇于12月13日稳步混合，宣布筹集失败，成为今年第八个筹集失败的权利产品。

　　自2020年轨道市场回归正轨以来，活跃股票基金的表现一直受到热烈讨论。一方面，一些活跃股票基金因业绩不佳而退出市场；另一方面，许多活跃股票基金继续释放盈利效应，行业呈现出“冰与火”的模式。截至12月13日，自10月9日以来，600多只活跃股票基金的净值已超过10月8日的高点，近100只基金的净值甚至比这个高点上升了10%以上。

　　如何保持绩效基金的优势，如何改进绩效基金？这是基金业面临的一个重要课题。

　　78只股票在年内清盘

　　从产品供给方面来看，主动权益基金最近并没有迎来“冬季火灾”，而是加速了清算和冷发行。

　　根据东方基金12月13日发布的公告，东方新宇稳定混合基金于9月13日开始募集。截至12月12日，募集期届满，不符合基金合同规定的募集备案条件，基金合同未生效。东方新宇稳定混合基金是一只主动投资基金(以下简称“含权基金”)，投资股票、可交换债券和可转换债券的比例占基金资产的10%~30%。

　　Wind数据显示，东方新宇稳健混合基金是今年第14只募集失败的基金，也是今年第8只募集失败的含权产品。在这8种产品中，有一种是普通股票基金，而部分债务混合基金和部分股票混合基金分别是2只和5只。

　　在清算方面，截至12月13日，年内已清算78只股票基金，创下公募基金发展历史最高水平。近年来，股票基金清算数据明显增加。2020年至2023年，清算数量分别为40只、39只、58只和63只。截至12月13日，包括股票基金在内的基金数量已达到265只，超过2023年的260只，创下2019年以来的新高，仅次于2018年的431只。

　　其中，个别主动权益基金从发行到清算只有三个月。根据国联基金12月初发布的公告，国联先进制造成立于今年7月11日，募集规模2.56亿元；截至10月30日，基金净资产净值低于5000万元，基金份额持有人不足200人，触发基金合同终止，自10月31日起进入清算程序。

　　绩差基金依赖于轨道思维

　　自2020年轨道市场下跌以来，主动股票基金的表现一直受到市场的关注。上述主动股票基金的清算也是对轨道市场下跌趋势的侧面解释。值得一提的是，2024年被动投资迅速上升，主动股票基金的加速清算也形成了鲜明对比。

　　“自2024年以来，整个行业活跃股权基金的总规模仍在继续下降，单一产品的平均规模自然难以独立。在此过程中，预计将继续清算规模小、业绩差的基金。从个别基金的存在时间来看，基金产品的新陈代谢继续加快。”一位中小型公开发行的高管告诉《证券时报》的编辑。

　　高管表示，主动股权基金的清算主要有两个原因：一是在过去市场不佳的背景下，由于持续亏损的头寸限制；二是这些基金的股权配置理念，仍未摆脱过去几年的轨道思维。”从我的观察来看，清算的许多主动股权基金都是轨道产品。这些基金的重仓库是少数表现不佳的板块，如消费、医药、光伏等，业绩继续低迷。虽然有些基金是整个行业的产品，但它们仍然倾向于少数轨道的大幅下降，因此也难以继续发展。”

　　华南一位公开发行的投资研究高管也表示，在行业的巨大变化下，主题概念增加，宏观繁荣驱动的投资方法可能分阶段失败，公开发行的积极增长投资非常困难。在他看来，自由流通市场价值的比例在2021年行业高点后继续下降，难以成为市场边际定价基金。与此同时，过去市场追求的轨道投资（如白酒、新能源）也相继下降。当主题和概念投资机会出现时，大量的公开发行基金难以适应。

　　鉴于最近一只主动股票基金的清算，北京的一家公开发行公司解释说，首先，股票市场继续波动，其次，一些主要投资者在产品开放期间进行了大规模赎回，导致基金规模大幅缩小。虽然a股在国庆节前后大幅反弹，但在此期间的波动也增加了。经过几次努力，该基金仍无法达到5000万元以上，最终触发清算。

　　事实上，绩优基金并不少

　　近年来，在赛道市场下跌的同时，基金行业发生了“去明星化”变化，取得了显著成效。因此，虽然一些活跃的股票基金已经被清算，但仍有少数活跃的股票基金仍然可以赚钱。

　　北方一位公开发行的市场参与者告诉《证券时报》，基金产品业绩和规模的背后是基金公司的投资研究管理流程和基金经理的配置理念。目前，虽然一些活跃的股票基金被清算或发行失败，但许多活跃的股票基金继续释放盈利效应。9月底，a股强劲反弹，尽管10月8日后下跌，但许多基金的净值继续上升。

　　据Wind统计，截至12月13日，10月9日以来，108只普通股基金的净值较10月8日高点再次上升，其中16只基金的净值甚至上升了10%以上。与此同时，516只偏股混合基金的净值超过了10月8日的高点，超过10%的超过83只。

　　“那些做得好的人应该保持优势，那些做得不好的人应该继续改进，这是积极股权基金发展的应有态度。”上述中小型公开发行高管表示，自第四季度以来，市场交易情绪仍然活跃，交易量频繁超过万亿元，表明市场并不缺乏赚钱的目标。如果能改善配置理念和投资研究机制，积极股权基金的发展前景仍值得期待。

　　近日，天宏基金副总经理聂挺进公开表示，基金行业存在着长期痛点，如高度依赖投资经理个人能力、缺乏系统化、精细化的管理授权机制、投资研究业务明星晋升经理后缺乏管理起点、投资研究人才考核激励机制不匹配、数字化投资研究人才培养机制不匹配等。一位基金投资研究人员还告诉《证券时报》，短期内，基金公司的盈利模式可能难以改变，但应通过有效的机制激励多元化的投资管理，包括高股息、顺/逆周期等，并在基金评估过程中进一步稀释规模，提高中长期业绩比例。