编辑《证券时报》 赵梦桥

　　近日，铂科新材料披露了固定增值分配名单，交通银行施罗德基金、诺德基金、财通基金均参与。固定增值业务作为“折价入股”的工具，在今年内再次吸引了公募基金的积极认购。

　　《证券时报》编辑发现，具有折扣优势的固定增长项目经常被基金经理用来稀释头寸价格，以降低成本。许多基金参与固定增长，同时在二级市场减少原股份，以获得“折扣收入”。

　　并购重组活跃的定增业务

　　Wind数据显示，自今年年初以来，绿色谐波、东宏股份、北铜等股票已披露固定增值名单。这些股票吸引了兴证全球基金、华夏基金、投资基金等公开发行参与认购，自今年以来累计认购金额已达到2.5亿元。

　　如兴证全球基金旗下5只基金(不同股份合并)参与了东宏股份的定向增发，持股总额184.06万股，总成本1800万元；华夏基金旗下2只基金参与了北方铜业的固定增长，招商基金旗下多种产品参与了绿色谐波的固定增长，约占浮动利润的57%。

　　财通基金解读近期公开发行参与固定增长业务有三个特点：一是政策环境继续宽松。例如，政策放宽跨境并购限制，简化审计流程，公共信息显示，深圳证券交易所“并购六”同步修订上市公司重大资产重组审计规则，新的简单审计程序相关机制，合格重组项目简化审计流程，缩短审计注册时间，鼓励上市公司规范并购重组，注入优质资产。

　　二是并购活动持续改善。Wind数据显示，自2024年底“并购六条”发布以来，a股上市公司发布了70多份重大资产重组计划，占2024年年度比例的一半以上；“并购六条”发布约5个月，达到100份，并购活动显著提高。

　　第三，并购热点集中在科技和高端制造业。其中，集成电路、人工智能、高端设备、生物医学等行业已成为并购热点，公用事业、机械设备等传统行业通过并购进一步优化资产结构。

　　定增为“降本”利器

　　天翔投资顾认为，公开发行基金参与固定增长有两个主要考虑因素。首先，如果公开发行基金产品原本想投资于某一目标并长期持有，那么通过固定增长的参与相当于获得一定的额外折扣率，降低投资成本；其次，市场上的一些基金专注于固定增长策略，通过研究股票目标和市场情况，权衡流动性风险和股票折扣收益，参与成本效益，以获得回报。

　　数据也证明了这一观点。《证券时报》编辑发现，具有折扣优势的固定增长项目经常被基金经理用来稀释头寸价格以降低成本。许多基金参与固定增长，同时减少二级市场的持有，以获得超额回报。

　　去年5月，新乡化纤固定增长募集8.55亿元，用于年产10万吨优质超细旦氨纶纤维项目三期工程、年产1万吨生物质纤维素纤维项目、财通基金、长城证券、诺德基金、博世基金等机构，发行价为3.72元/股。其中，博世价值选择投资1500万元认购约403万股，截至第二季度末共持有735.7万股，意味着通过二级市场购买300多万股，其持有成本高于固定增长成本，参与固定增长稀释成本；第三季度，基金经理减持原持股，第四季度解除固定增长股本禁令时，基金将新乡化纤从重仓股名单中删除。

　　易方达瑞程参与中信博定增也是如此。作为易方达瑞程连续11个季度的重仓股，中信博连续多个季度占据头号重仓股的位置。去年第四季度，易方达瑞程在中信博定增项目上认购了21.6万股，但整个第四季度持有的股份甚至减少了4000股，这意味着基金以68.6元认购股份后，很有可能以更高的价格减持——整个第四季度，中信博股价大多在70元到90元之间波动。

　　并非稳赚不赔

　　虽然有“折扣优势”，但固定增长并不稳定。比如去年1月登陆的金辰股份成本价格约为44.39元/股，截至今年2月28日，固定复权股价仍剩26.95元，浮亏高达39%。

　　此外，在自2024年以来参与公开发行的固定增长项目中，曲美家居、宏远绿能、千味央厨、裕兴股份等4个订单目前也有30%以上的浮亏。

　　天祥投资顾问表示，从风险的角度来看，如果固定增长的折扣收入不能覆盖锁定期内的流动性风险，则投资目标可能在限制期内跌破固定增长价格，造成投资损失，这往往发生在市场不景气或个股出现特殊风险时。因此，由于锁定期的存在，公开发行产品可能无法及时止损，导致亏损持续扩大，这也是参与固定增长的风险。

　　此外，华南地区的一位业内人士告诉编辑，在当前的市场环境下，通过组合投资和多资产类别参与固定增值市场更为重要。如果面临市场冲击，股票投资破发的概率可能高于以往，固定增值股票投资的时机也比以往更重要。”参与固定增值的公开发行仍需要合理参与，而不是单票。需要平衡考虑股票的基本面、估值等维度。参与固定增值投资必须结合起来，安全性比收益率更重要。”

　　财通基金认为，随着并购概念的升温，相关计划的公告对二级市场的股价产生了积极的影响。然而，二级市场交易与一级半固定增值投资项目筛选逻辑存在差异。二级市场交易受短期事件驱动，具有概念、价值和趋势，更加多样化，往往以日常维度选择股票，随后逐渐分化。由于锁定期限的限制，一级半固定增值投资需要关注并购重组对公司基本面的改善和战略意图。股票选择至少半年。短期股价波动可作为并购评估市场的参考。