编辑《证券时报》 张淑贤

　　上海未来工业基金率先响应《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）提到的鼓励取消注册限制等条款。

　　1月20日，上海未来启点私募股权基金管理有限公司作为上海未来产业基金的管理人，宣布为公众选择子基金管理机构。根据申请指南，上海未来产业基金不再“一刀切”要求在上海设立子基金。

　　一位业内人士告诉《证券时报》，这一条款可以看作是对《指导意见》的快速响应和积极实施，为全国政府投资基金提供了经验和示范效应。

　　不再强制子基金

　　必须在上海注册

　　上海未来产业基金规模100亿元，持续15年，全部由上海财政出资。该基金专注于颠覆性创新、多学科交叉创新和前沿平台技术方向孵化和早期投资，重点关注未来信息、未来能源、未来空间、未来健康、未来制造、未来材料六大未来产业，与上海三大试点产业母基金形成功能链接，形成上海“3+1”科技创新指导基金集团。

　　申报指南指出，上海未来产业基金子基金原则上应在上海注册，但投资境外目标或上海未来产业基金子基金认缴出资额不超过子基金认缴出资总额20%的除外。

　　“从措辞的角度来看，不仅‘原则上’意味着一个洞，而且还明确列出了两个例外，这相当于不再‘一刀切’要求子基金在上海注册。”业内人士告诉编辑。

　　《指导意见》指出，要落实建设全国统一大市场部署的要求，不以吸引投资为目的设立政府投资基金，鼓励取消对政府投资基金和管理人注册地的限制，依照法律法规加强信用约束。

　　作为上海国有投资公司旗下的上海三大试点产业母基金，去年12月30日发布的第二批基金管理机构选择公告还明确指出，子基金应设立或迁至上海的股权直接投资基金。同日，上海三大试点产业母基金首批9只市场化子基金在上海成立。

　　值得一提的是，上海未来产业基金不再强制子基金在上海注册，其对子基金的出资比例在申报指南中没有明确列出。原则上，上海三大试点产业母基金对单个子基金的出资比例不超过30%，最高可达50%。

　　拟申请上海未来产业基金子基金的股权机构告诉编辑：“不排除上海未来产业基金的投资比例与子基金是否在上海定居有关，具体要求尚未与上海未来产业基金经理沟通。”

　　未明确投资上海的

　　返投比例

　　《指导意见》还指出，优化政府投资比例调整机制，鼓励减少或取消回报率。编辑指出，上海未来产业基金在申报指南中没有提到具体的回报率，而是取而代之的是“投资策略”和“投资阶段要求”。

　　根据申请指南，子基金应具有明确的投资策略，投资方向符合上海未来产业发展规划和指导，重点关注轨道和明确的项目储备；鼓励子基金投资于概念验证、研究成果试验和科技企业初期的未来产业硬技术项目。

　　在投资阶段要求方面，子基金对早期和初期项目的总投资不得低于上海未来工业基金认购子基金出资额的200%或子基金实收规模的70%（以较低者为准）。其中，早期和初期项目是指满足以下条件之一：一是子基金投资决策时公司尚未成立；二是子基金是项目前两轮融资的外部机构投资者之一；第三，子基金投资时，项目符合“522”标准。据悉，“522”标准是指子基金投资决策时，项目成立时间不超过5年，前一个完整年度销售收入不超过2亿元，员工人数不超过200人。

　　从上述声明来看，上海未来产业基金在规定子基金投资于“早期和初始项目的比例”时并不限于上海。上述股权机构相关人士表示，如果只根据申报指南，确实没有设定投资上海早期和初始项目的比例，但在实践中是否有相关的详细要求仍需具体沟通才能知道。

　　各种实践细则需要不断明确

　　“基准城市和项目的领导和示范作用尤为重要。”上海创新科技产业创新发展中心主席、资本管理合作伙伴黄燕在编辑采访中表示，在过去一段时间里，初创公司和市场GP（管理合作伙伴）往往被困在国有资本标准“基金投资”“GP投资”等前提条件下，特别是个别地方政府基金要求政府投资进度和投资进度同步，也成为市场GP的山。”《指导意见》放松了基金注册限制、回报率等措施，为市场GP提供了更广阔、更好、更灵活的生活空间。”

　　上海国有投资试点私募股权基金管理有限公司（三大试点产业母基金经理）和上海未来试点私募股权基金管理有限公司母公司上海国有投资公司近日召开会议，学习政府投资基金管理新规定，提出“积极学习、积极标杆”的基调。

　　黄岩说：“在具体实施过程中，需要进一步探索和解决地方政府相关责任明确、国有资产审计和风险控制等问题。未来，我们需要不断明确各种实际操作规则，有效实现‘放松’的目标。”。