摘要

高频跟踪：工业生产延续走弱，建筑业开工表现较弱，但货物运输量位于高位。

【工业生产】工业生产延续走弱。本周，上游高炉开工延续下滑，环比减少0.9个百分点至78.69%，同比上行3.5个百分点。化工链中，纯碱、PTA、涤纶长丝开工均有下滑，环比分别减少2.6%、1.7%、1%。

【建筑业开工】建筑业开工表现较弱。本周，水泥产需均在下滑，全国粉磨开工率、水泥出货量分别较前周减少3.7%、1.4%，低于去年同期4.8、1.4个百分点；沥青开工率也有下滑，环比减少2%、低于去年同期7.3个百分点。

【下游需求】地产成交持续向好，货物运输量高于去年同期。本周，全国新房、二手房成交分别较前周增加32.7%、10.5%，同比分别上行11.5、45.3个百分点。整车货运流量保持韧性，同比增加10.4个百分点；与内需相关的铁路货运量有所回升，环比减少2%，同比上行6.4个百分点。此外，CCFI综合指数延续回升，环比上涨1.6%。

【物价】农产品价格走势分化，工业品价格小幅下滑。本周，农产品中，蔬菜、水果价格环比分别上升1.6%、0.4%；猪肉批发价、零售价延续下滑，较上周减少2.4%、0.5%。工业品方面，南华工业品价格指数小幅回落，其中金属、能化价格指数环比分别均下降0.3%。

风险提示

经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，居民收入增长不及预期。

报告正文

4、生产高频跟踪：工业生产延续走弱，建筑业开工表现也较平淡

上游生产中，钢厂盈利率保持韧性，但钢材产需季节性回落。本周（12月22日至12月28日），钢厂盈利率小幅回升，环比增加1.2个百分点至49.7%，同比增加21.6个百分点。但钢材产需持续走弱，其中高炉开工环比减少0.9%，同比上行3.5个百分点；表观消费环比减少2.1%；分品种看，螺纹钢消费降幅显著，环比减少8%，而中厚板、冷轧板卷消费量均有回升，环比分别增加0.9%、1.8%。库存方面，钢材社会库存降幅较大，环比减少1.1%。

中游生产中，化工链开工率延续下滑，汽车半钢胎开工率维持高位。本周（12月22日至12月28日），纯碱开工延续回落，环比减少2.6%，同比下行4.6个百分点。纺织链开工延续下滑，PTA开工率环比减少1.7%，同比减少0.2个百分点；涤纶长丝开工率环比减少1%，同比增加3.8个百分点。此外，汽车链半钢胎开工率保持高位，环比增加0.1%，同比上行7.5个百分点。

建筑业方面，水泥产需明显回落，库容比也有较大程度下滑。本周（12月22日至12月28日），水泥产需均在下滑，全国粉磨开工率较前周减少3.7%，同比下行4.8个百分点；出货率较前周减少1.4%，低于去年同期1.4个百分点。库存方面，水泥库存连续三周下滑，库容比环比下滑1.9%，低于去年同期6.7个百分点。水泥周内均价小幅回落，环比减少0.7%、同比上行6.2个百分点。

玻璃产需小幅回落，沥青开工率也有下滑。本周（12月22日至12月28日），玻璃产量小幅回落，环比减少0.4%，低于去年同期8个百分点。周表观消费有所回落，环比减少3%，低于去年同期4.1个百分点。产需偏弱下，玻璃库存有所下滑，环比减少2.8%，高于去年同期33.1个百分点。此外，反映基建开工的沥青开工率也有下滑，环比减少2%，低于去年同期7.3个百分点。

5、需求高频跟踪：地产成交持续向好，货物运输量高于去年同期

全国新房、二手房成交面积均有回升，且好于去年同期。本周（12月22日至12月28日），30大中城市商品房日均成交面积有所回升，较前周增加32.7%，同比上行11.5个百分点。不同城市成交环比均有回升，其中一线、二线城市成交量环比分别提升25.7%、34.3%，同比上行36.4、12.4个百分点；三线城市成交量环比虽提升37.5%、但同比回落13.3个百分点。此外，全国代表城市二手房成交面积有所回升，环比增加10.5%，同比增加45.3个百分点；但一线城市成交偏弱，环比-1.3%。

全国整车货运流量延续回升，铁路货运量、港口货物吞吐量处在高位。上周（12月15日至12月21日），整车货运流量保持韧性，同比增加10.4个百分点。不同运方式下，与内需相关的铁路货运量有所回升，环比减少2%，同比上行6.4个百分点。反映出口的监测港口货物吞吐量小幅回升，环比增加1.3%，同比上行14.8个百分点；而集装箱吞吐量降幅较大，环比减少5.2%，同比提升14.7个百分点。

跨区出行活跃度有所下滑，但执行航班架次延续上涨。本周（12月22日至12月28日），全国迁徙规模指数有所回落，环比下降2.7%、同比减少11.2个百分点；但国内、国际执行航班架次均较上周有所回升，环比分别增加2.1%、2.5%，同比上行2.2、36.6个百分点。

观影消费明显偏弱，但汽车销量好于去年同期。本周（12月22日至12月29日），电影场均观影人次、票房日均收入有所回升，分别较前周提升64.2%、66.4%，但较去年同期减少60.1、61.2个百分点。上周（12月15日至12月22日），汽车乘用车零售、批发销量有所回升，环比分别增加4.7%、10.4%，五周平均值分别环比上升2.3%、0.8%，同比分别上行4.3个百分点、下降2.4个百分点。

出口方面，集运价格延续回升，干散货运价则持续回落。本周（12月22日至12月29日），CCFI综合指数延续回升，环比增加1.6%。远洋航线运价涨幅较大，欧洲、美西、地中海航线运价均环比分别上升2.9%、2.5%、2.3%。相较之下，BDI周内均价延续下滑，环比减少2.7%，同比下行54.1个百分点。

6、物价高频跟踪：农产品价格走势分化，工业品价格小幅下滑

农产品价格走势分化，其中果蔬价格小幅上行。本周（12月22日至12月28日），农产品中，蔬菜、水果价格均小幅回升，环比分别上升1.6%、0.4%；猪肉批发价、零售价延续下滑，较上周减少2.4%、0.5%；鸡蛋价格基本持平前周

南华工业品价格指数延续下滑，金属、能化指数均有回落。本周（12月22日至12月28日），南华工业品价格指数延续下滑，环比下降0.3%。具体类别中，金属、能化价格指数环比分别均下降0.3%。

风险提示

1）经济转型面临短期约束。海内外形势变化使内需修复偏慢、通胀水平偏低。

2）政策落地效果不及预期。以旧换新、设备更新等政策落地较慢。

3）居民收入增长不及预期。居民收入增长不及预期，消费倾向持续回落。

内容节选自申万宏源宏观研究报告：

《“以旧换新”政策效果的地域温差？》

证券分析师：

赵伟 申万宏源证券首席经济学家

屠强 资深高级宏观分析师

联系人：

屠强、耿佩璇

发布日期：2024.12.31

编辑：金杜