近两周来，有色金属板块整体表现疲软，但沪锌相继上涨，总成交量创下五年多新高。随后，由于多头动能减弱，锌价冲动能不足，从高位下跌。
1.矿端没有明显的重量
自今年以来，矿端供应一直在下降。其中，Glencore、Teck、由于采矿顺序的变化和矿石品位的下降，BHP和Mitsubishi共同持有的Antimina矿山，锌精矿产量明显减少；Volcan的San Cristobal、3月下旬，Carahuacra和Ticlio三座矿山暂停生产；Glencore的Mcarthur 由于飓风暴雨的影响，River铅锌矿，3月下旬暂停生产；MMGDugald 7月和8月，River矿山计划外维修停产；泰坦矿业旗下帝国锌矿因洪水灾害停产4~8周。
从新矿山的角度来看，投产不如预期。第二季度开始缩小运营规模，但截至第三季度末尚未生产，刚果（金）Kipushi矿关闭维护31年，今年6月重启，但由于回收率低，当地电力运输瓶颈，年产量低于预期，锌精矿生产指导目标减半。Ozernoye矿山对国内供应影响较大，复产时间推迟至第三季度末，增量低于预期。此外，国内矿山的增量主要来自燃烧的云矿山，应在第二季度释放产量，但由于股权转让、基础设施建设等问题推迟到第三季度，国内矿山短缺缓解有限。
国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年第三季度全球锌精矿产量为296.52万吨，环比增长1.09%，同比减少3.65%，前三季度累计产量为871.62万吨，同比减少6.42%。
12月，炼油厂季节性冬季储存叠加国内矿山第四季度季节性维护，进口矿山难以大幅增加，矿山资源保持紧张。明年，随着海外OZ矿山、Kipushi矿山、国内燃烧云、银珠山等矿山的增加，矿山供应不足的压力将得到缓解。然而，考虑到国内外炼油厂也恢复了生产和新的生产能力，矿山供需模式是否能实现实质性转变仍需要继续关注矿山生产。
2.库存持续去化
8月下旬，由于原料紧张和冶炼损失，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，宣布炼油厂联合减产，月产量下降至50万吨以内，月开工量保持在较低水平。数据显示，1-10月国内精炼锌累计产量为516.5万吨，累计同比下降5.27%。在进口方面，由于美元汇率波动较大，进口利润窗口间接打开，预计11月锌锭进口量将下降至3.5万吨左右。
从市场交易的角度来看，今年春节早些时候，一些终端企业提前准备库存，推动板块订单增加，下游企业按需购买。然而，最近由于锌价格上涨，下游害怕少量货物，主要是消耗工厂的原材料库存。社会库存继续下降，但速度放缓，从绝对水平来看，锌锭社会库存和交易所库存在前几年同期相对较高。
总体而言，一方面，炼油厂保持减产趋势，原材料库存恢复，但仍处于相对较低水平。随着青海等地区矿山的维护和停产，预计矿端紧缩模式将难以大大改善；另一方面，加工成本继续处于较低水平，锌价反弹缓慢。一些炼油厂为了减少损失，甚至放弃了冬季储存。原材料采购主要是为了确保正常生产，由于开工率低，北方部分库存水平较高的炼油厂将进一步增加冬季储存压力，如果后续生产增加。原材料与供给方之间仍存在矛盾，需求方保持疲软状态。锌价等待政策在未来进一步指导。预计短期冲击疲软，空订单可继续持有。以下支撑位参考24500元/吨。原材料与供给方之间仍存在矛盾，需求方保持疲软。锌价等待政策在未来进一步指导。预计短期冲击将疲软，空订单可继续持有。以下支撑位参考24500元/吨（作者：宏源期货）
(来源金融界)编辑：金杜
